当前,我国商品期货、期权产品体系已涵盖农产品、能源、化工、有色、钢铁等国民经济重要领域。如果说一个期货合约代表一个产业链,那么,不同的期货合约价格信息可以在很大程度上反映出产业经济运行态势和市场预期。
“期货价格可以看作市场在当前节点对未来现货价格的预期。”中国大豆产业协会执行会长唐启军向期货日报记者介绍,期货合约提供了未来现货市场的价格信息,对现货价格起到了预见性的作用。从数据来看,包括玉米、黄大豆1号期货在内的主要品种期现价格相关性在90%以上。在国民经济的一些重要领域,相关期货价格蕴含着丰富且具有先行性的宏观、产业和市场信息,提前发送出了宏观经济运行状况和实体产业供需变化的“信号”。
2021年上市的生猪期货就是持续提供有效远期价格信号的典型之一。2022年年初,生猪产业链正处于猪周期底部,养猪企业大幅亏损,而生猪期货远月价格在春节后明显上涨、升水现货,反映出产能连续调减后价格回升的预期,被国家宏观管理部门采用,引导生猪养殖企业理性看待当时的现货价格,避免了“猪周期”下行阶段盲目降产能,助力产业保供稳价,同时也为观察“猪周期”波动、制定产业调控政策提供了“有效市场”的视角。2021年以来,生猪期货市场信号已多次被国家宏观管理部门采用,成为引导行业预期的有效参考。
实际上,国内不少产业主体近年来都在积极运用期货的价格发现功能。例如,参考期货价格制订采购、生产和销售计划,以提高经营管理的科学性,增强抵御行业周期和外部价格冲击的能力。
在农业板块,期货价格可以作为农作物种植与销售的重要参考依据。唐启军告诉记者,由于黑龙江地区的主要农作物为大豆、玉米,两者存在争地的情况,种植主体选择种大豆还是种玉米,一方面参考上一年度两者种植效益,另一方面可以用对应的期货价格作为考量因素。
MSCI新兴市场亚洲指数距离抹去今年迄今的涨幅仅一步之遥。该指数今年以来上涨了4.6%,直到上周人们对美联储将推迟降息的担忧加剧。
例如,2022年中央一号文件提出实施大豆和油料产能提升工程,各地积极响应号召,落实“稳面积、扩大豆”的政策。在价格方面,2022年年初大豆现货价格处于高位,黄大豆1号期货近月合约价格在6300元/吨(3.15元/斤)左右的较高水平。当时,在南华期货的服务与指导下,北大荒农垦某农场意识到,虽然大豆现货价格高企,但对标新季大豆的远月期货价格处于较低位置,远月期货价格提前体现出新豆丰产给价格带来的压力。据此,该农场当年在新豆收获后及时出售,未盲目进行囤粮,从而规避了产量大、需求不振导致的大豆价格下跌风险以及后期卖粮难的问题。
再如,进入2024年后,黑龙江新季大豆和玉米在种植结构上如何选择?据分析,2024年2月,豆一期货2409、2411合约月均结算价分别为4467元/吨、4451元/吨,豆一2411合约价格比2409合约低16元/吨,约0.4%。同期,玉米期货2409、2411合约月均结算价分别为2467元/吨、2428元/吨,玉米2411合约价格比2409合约低39元/吨,约1.6%。这表明新季大豆、玉米11月合约价格都有走低迹象,但大豆远月跌幅小于玉米,有效反映了市场在当时节点对未来大豆跌价风险小于玉米的预期。
“结合政策方面看,黑龙江省提前释放大豆生产者补贴信号,原则上大豆生产者补贴金额不低于每亩350元。”唐启军说,期货市场价格发现功能配合着市场的政策导向,在种植端和销售端均发挥着重要的引导作用。
化工品方面,对外经济贸易大学冯建芬教授介绍,聚乙烯在农业领域应用较广泛,聚丙烯在消费和制造业领域应用较普遍,聚氯乙烯则在建筑领域应用较广。如果相应期货价格上涨,可能意味着相关行业对未来需求持乐观态度,经济增长预期增强;相反,如果期货价格下跌,可能预示市场需求疲软或经济放缓。
“因此,宏观领域可以将相关期货价格作为重要变量纳入分析框架,结合其他宏观经济指标和数据分析,构建相应的经济模型,以达到预测行业增长或者调整相关产业政策的目的。”她说。
“不同品种的期货价格对应了不同产业上下游供应链的供需状况。”中山大学岭南学院副院长刘彦初也认为,乙二醇、聚乙烯代表化工中游,原油代表化工上游,不同产业链的供需反映了不同经济结构状况,有关部门可以根据期货市场信息制定出结构化的经济调控政策。
从综合品种看,目前国内有多个覆盖主要商品期货品种价格的指数,通过发挥期货价格发现作用,能够合理反映出相关板块大宗商品整体的远期走势。以中证指数有限公司发布的中证工业品期货成份指数为例,该指数选取国内期货交易所上市的铁矿石、焦煤、铜、聚乙烯、纯碱等金属、能化类商品中经济影响力较强的期货品种,反映与国内工业活动密切相关的大宗商品整体表现。
历史数据显示,2022年6月,在大宗商品保供稳价的背景下,中证工业品期货成份指数从6月的高位350.48跌至7月底的293.90,跌幅16%,此后至10月底该指数保持在280~305的区间震荡。2022年6至10月的工业品期货合约主要反映未来半年到1年内大宗工业品价格走势,工业品期货指数的下跌预示着未来大宗工业品价格将有所回调。从结果来看,2022年下半年至2023年上半年,PPI同比值下降,同比增长率从2022年7月的4.2%下降至2023年6月的-5.4%。
“从以往数据看,覆盖国内主要期货品种的中证商品期货指数与PPI走势具有相关性,可以反映市场对未来PPI变动的预期,有利于宏观部门靠前研判经济形势并部署制定跨周期调控政策。”相关专家称。
实践证明,我国商品期货市场在反映产业供求信息和市场预期方面的作用正在日益显现。期货市场的价格信号、成交持仓比、各类客户买卖动向等信息已成为宏观和行业管理部门研判经济形势、监测金融和产业风险的重要参考,有效助力经济、产业和宏观调控目标的实现。
多位专家在接受采访时均表示,加强预期管理、正确引导市场牛股网配资,有助于国民经济的平稳运行,而有效管理预期的前提是准确研判预期。将期货价格信号纳入判断实体经济运行状况的指标体系,作为宏观管理部门和产业、研究机构等预研预判经济及产业走势、塑造市场合理预期、辅助宏观经济和产业调控政策制定的有效工具,有利于进一步增强国内经济、产业政策制定的前瞻性和时效性,实现以新视野、新方法推动高质量发展取得新成效。
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